Spoločnosť Coface vydáva Príručku rizík krajín a odvetví na rok 2024. Ako každý rok vám náš tím ekonomického výskumu ponúka svoje analýzy a prognózy pre 160 krajín a 13 sektorov.
Generálny riaditeľ spoločnosti Coface Xavier Durand vo svojom predslove zhrnul hlavné riziká roku 2024.
2024, návrat k normálu?
Rok 2023 nakoniec nebol annus horribilis, ako sme sa obávali. Našťastie sa riziká, najmä pokiaľ ide o dodávky energie, nenaplnili - aspoň v Európe. Očakáva sa, že svetové hospodárstvo vzrastie približne o 2,5 %. Aj keď je tento výkon stále nižší ako jeho potenciál, je napriek tomu slušný vzhľadom na protivetry, ktoré sa v priebehu roka opäť prehnali. Mali by sme si uvedomiť, že rok 2023 sa začal bankovou krízou v Spojených štátoch a skončil sa novým konfliktom, tentoraz na Blízkom východe. Medzitým Čína sklamala, Spojené štáty presvedčili a Európa prežila v trochu turbulentnom menovom a finančnom prostredí. V rozpore s očakávaniami investorov hlavné centrálne banky pokračovali vo zvyšovaní svojich kľúčových sadzieb (+100 bázických bodov v prípade Federálneho rezervného systému, +175 v prípade Bank of England, +200 v prípade Európskej centrálnej banky), čo vyvolalo výrazný pokles úverov a prudký nárast dlhodobých úrokových sadzieb. To však nestačilo na rozkolísanie akciových trhov, ktoré v zásade podporovala odolnosť podnikateľskej aktivity a podnikových marží. K tejto dynamike prispel aj rýchlejší než očakávaný pokles inflácie v dôsledku nižších cien komodít a v samom závere roka aj vyhliadka, že hlavné centrálne banky výrazne znížia svoje kľúčové úrokové sadzby.
Hlavným dôvodom lepšieho než očakávaného výsledku v roku 2023 je pôvodne podhodnotená odolnosť bilancií súkromných subjektov. Táto „bilančná odolnosť“ bola základom priaznivého kruhu, ktorý doteraz spájal nízke straty podnikov, odolnú zamestnanosť a šetrenie domácností. Platilo to najmä v Spojených štátoch, kde spotreba zostala motorom rastu (v roku 2023 predstavovala 1,5 percentuálneho bodu HDP, pričom rast HDP sa odhaduje na približne +2,5 %). Najnovšie údaje však naznačujú, že tento jemný mechanizmus sa začína zadrhávať. Prebytočné úspory a peňažné toky sa výrazne zmenšili, zatiaľ čo platobná neschopnosť podnikov je na výraznom vzostupe, a to tak z hľadiska frekvencie, ako aj veľkosti príslušných pohľadávok.
Ako sa bude vyvíjať rok 2024?
Hneď na úvod: jediná istota, ktorú môžeme mať, je, že budeme prekvapení. Udalosti posledných rokov ukázali, že dejiny sa zrýchľujú, a bolo by zvláštne, keby rok 2024 bol výnimkou. O to viac, že tento rok bude z volebného hľadiska mimoriadne rušný: parlamentné a/alebo prezidentské voľby sú naplánované v 70 krajinách, ktoré predstavujú viac ako polovicu svetovej populácie a HDP: medzi Taiwanom pred niekoľkými týždňami a Spojenými štátmi v novembri budú k urnám vyzvaní voliči v Indii, Pakistane, Južnej Afrike a Iráne... nehovoriac o európskych voľbách, ktoré sa budú konať na jar budúceho roka na pozadí zvýšeného sociálneho napätia a nárastu populizmu všetkého druhu. To by malo spôsobiť niekoľko otrasov na národnej úrovni v geopolitickom kontexte, ktorý je stále nepokojný: vojna na Ukrajine vstupuje do tretieho roka a konflikt medzi Izraelom a Hamasom teraz hrozí, že sa rozhorí v celom regióne.
Udalosti posledných rokov ukázali, že dejiny sa zrýchľujú, a bolo by zvláštne, keby rok 2024 bol výnimkou.
Z čisto makroekonomického hľadiska zostáva nádej na dlhšie, ale stále mäkké pristátie svetovej ekonomiky aktuálna. Zatiaľ čo pred niekoľkými mesiacmi sme sa obávali nástupu silných trhových turbulencií, uvoľnenie finančných podmienok znamená, že na budúci rok môžeme pozerať pokojnejšie. Náš hlavný scenár preto vylučuje hypotézu finančného krachu a tvrdého pristátia. Napriek tomu sa svetové hospodárstvo výrazne spomalí a v porovnaní s minulým rokom stratí takmer pol percentuálneho bodu rastu (+2,2 %). Väčšinu tohto spomalenia spôsobia hlavné rozvinuté ekonomiky, ktoré v roku 2023 dosiahli lepšie výsledky - na čele so Spojenými štátmi, ktorých rast by mal stále presahovať +1 % -, ale aj Čína (+4,3 %), ktorej rastový model sa snaží obnoviť rovnováhu a ktorá sa stále musí očistiť od excesov z minulosti (rozvoj nehnuteľností, nadmerné výrobné kapacity atď.). Európa by zasa mala mierne zrýchliť pod vplyvom očakávaného (a dúfaného) oživenia nemeckej ekonomiky, hoci rast na starom kontinente zostane pod svojím potenciálom (+0,9 %). Napokon, oslabenie dolára a úrokových sadzieb by malo poskytnúť určitý priestor rozvíjajúcim sa ekonomikám, ktoré čelia obmedzeniam v prístupe k externému (re)financovaniu. Napriek tomu nič nie je zaručené a náš hlavný scenár pripomína skôr hrebeň ako bulvár. Pokiaľ ide o infláciu, jej pokles zatiaľ zostáva v podstate spojený s bázickými efektmi na ceny energií a poklesom cien tovarov na pozadí rebalansovania spotreby smerom k službám a normalizácie dodávateľských reťazcov. Úlohou v roku 2024 bude určiť, či sprísňovanie menovej politiky, ktoré prebieha už viac ako 18 mesiacov, postačuje na dosiahnutie viac ako tejto mechanickej dezinflácie a či je potrebné urobiť „poslednú míľu“, aby sa inflácia vrátila na úroveň 2 %. Svižný vývoj cien služieb, ktoré stále medziročne rastú o 4 - 5 %, naznačuje, že tento boj je v plnom prúde, ale ešte nie je vyhraný.
V každom prípade, ak nedôjde k nehode, centrálne banky nebudú znižovať svoje kľúčové sadzby tak rýchlo a tak agresívne, ako ich zvyšovali. Podobne je nepravdepodobné, že by sa dlhodobé úrokové sadzby v dohľadnom čase vrátili na úroveň, na ktorej sa nachádzali počas posledných pätnástich rokov. Inými slovami, latentný konflikt cieľov vo väčšine vyspelých krajín medzi široko reštriktívnou menovou politikou na jednej strane a expanzívnou fiškálnou politikou na strane druhej bude aj naďalej hlavným zdrojom nestability.
Dvadsiate ôsme vydanie tejto príručky sa zaoberá všetkými týmito otázkami a pokúša sa na ne poskytnúť odpovede, pričom ako zvyčajne uplatňuje dvojitý geografický a sektorový prístup. Prajem všetkým príjemné čítanie tohto dokumentu, ktorý spoločnosť Coface vydáva každý rok.